8月12日晚，香飘飘(34.440, -0.94, -2.66%)宣布《2019年半年度申报》。财报显示，香飘飘上半年实现营业收入13.77亿元，同比增长58.26%；实现归母净利润0.24亿元，较去年同期的-0.55亿元实现扭亏。
财报还显示，香飘飘第一大主营产品发生了变更，由冲泡类经典系列变更为果汁茶，新产品盈利前景值得关注。同时，根据股权鼓励计划的要求，公司要鄙人半年实现3.38亿元净利润才能完成2019年度的业绩考核目标，这对于上半年净利润只有0.24亿元的公司来说压力不小。
上半年计提股权鼓励费用0.32亿，下半年净利润考核承压
半年报显示，香飘飘今年上半年实现归母净利润2352.96万元，但非经常性损益就2350.68万元，扣非归母净利润仅2.28万元。在这2350万元的非经常性损益里面，计入当期损益的政府补助为2304.78万元，换句话说，主要得益于政府补助，香飘飘上半年的净利润才能顺利扭亏。
那为何香飘飘的营收大幅增长，扣非净利润却增速缓慢？这或与公司较高的费用有关。首先看营业成本。今年上半年，公司的营业成本为8.68亿元，同比增长44.46%，低于同期营收增速58.26%，说明公司能以更少的成本获得收入。2019年上半年，香飘飘的综合毛利率为36.97%，比去年同期增长了6个百分点。
在营收增长、毛利率提升的情况下，香飘飘扣非净利润没有同步增长的原因是居高不下的费用。2019年上半年，公司的发卖费用、治理费用、研发费用分别是3.91亿元、1亿元和0.18亿元，同比分别增长23.16%、104.08%和388.46%；占同期营业收入的比值分别是28.38%、7.26%和1.31%。
动辄数亿元的发卖费用对于香飘飘甚至全部饮品行业来说都不是新鲜事，但值得关注的是公司的治理费用。上年同期，香飘飘的治理费用为0.49亿元，今年上半年治理费用翻倍增长的主要原因是计提了0.32亿元的股权鼓励费用，股权鼓励费用源于公司2018年度推出的股权鼓励计划。
2018年10月，香飘飘宣布了限制性股权鼓励计划 ，此次股权鼓励计划授予的限制性股票数量为1967万股，授予价格为7.85元/股，业绩考核要求是：以2017年业绩情况为基准，2018年至2021年的营业收入增长率分别不低于20%、50%、80%和115%，净利润增长率分别不低于10%、35%、75%和115%。
2017年，香飘飘的营业收入和净利润分别是26.4亿元和2.68亿元。2018年，香飘飘分别实现营业收入和净利润32.51亿元和3.15亿元，同比分别增长23.13%和17.53%，完成业绩考核要求。2019年，香飘飘要实现39.6亿元营业收入和3.62亿元净利润才能完成业绩考核目标。
因为下半年是香飘飘的发卖旺季，结合上半年58%的营收增速看，公司下半年完成营收考核目标还存在愿望，但公司上半年仅实现净利润0.24亿元，下半年要实现3.38亿元的净利润才可以完成股权鼓励考核目标，尤其是根据股权鼓励计划的要求，香飘飘鄙人半年还要计提0.39亿元的股权鼓励费用，压力可谓不小。
值得一提的是，香飘飘在2018年上半年吃亏0.55亿元，下半年实现净利润3.7亿元，实现了利润大反转，今年下半年香飘飘能否复制去年下半年的事业实现超额盈利，我们拭目以待。
第一大主营产品变更：果汁茶超越经典系列
半年报显示，2019年上半年，香飘飘营业收入同比增长58%，公司称主要系销量增加以及产品结构调剂所致。根据香飘飘公布的发卖数据，公司果汁茶今年上半年实现收入5.88亿元，占同期总营收的42.7%，去年同期的发卖数据为0。
而公司冲泡类好料系列和液体奶茶的发卖收入都有不合程度的下滑，今年上半年，冲泡类好料系列实现收入2.44亿元，同比下降18.34%；液体奶茶实现收入0.62亿元，同比下降50.6%，下降趋势较为明显。
此外，公司冲泡类经典系列产品收入增速也比较缓慢。2018年上半年，经典系列产品实现发卖收入4.33亿元，今年上半年实现发卖收入4.67亿元，同比增长7.9%。
可以看出，香飘飘今年上半年的产品结构调剂幅度较大，第一大主营产品发生变更，由经典系列变更为果汁茶。产品结构的调剂尤其是第一大主营产品发生变更，对公司经营必定会造成影响，尤其是新产品能否获得更多的市场份额以及是否具有持续盈利的能力，都需要市场考验。
在产品结构调剂之际，香飘飘的经营活动产生的现金流净额也从2018年事终的6.13亿元转为2019年上半年的-1.36亿元，但较2018年上半年事终的-4.64亿元大幅收窄。
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